線上收入快速增長,預計上半年電商業務同比增長40%-50%,而線下增長緩慢,其中直營店估計有中個位數增長,加盟店持平微增。公司新品家居飾品銷售良好,同比增長42.77%,受天氣影響夏令用品下滑63.94%。

　　毛利率提高1.7ppt,主要受益于供應鏈改善、尤其是采購成本降低以及直營終端折扣管控加強。

　　對低效門店進行調整。存貨周轉天數放緩13天至206天,應收賬款周轉天數減少3天至22天。期末貨幣資金8.36億元。

　　發展趨勢

　　公司預計前三季度業績增長區間為0%——20%,對應凈利潤2.37億至2.85億元。

　　下半年基數較低(收入和凈利潤分別下降14.4%和21.5%),預計報表增速將會有一定改善,但考慮終端需求仍然疲軟,幅度有限。

　　盈利預測調整

　　考慮到中期業績略超預期以及下半年的低基數,分別上調公司14-15年盈利預測6.8%和4.4%,對應每股收益1.40元和1.57元。

　　估值與建議維持中性評級(評級分類調整,將審慎推薦并入中性)。公司行業內規模最大,積極推進線上業務和家居產品,看好未來發展空間。但是短期內市場需求疲軟,業績難有明顯改善。上調目標價2.2%至25.25元,對應2014年18倍市盈率,具備17.9%的上漲空間。

　　風險

　　終端消費疲軟。