[強烈推薦-A評級]喜臨門(603008)年報點評：自主品牌建設效果漸顯 終端零售快速增長 時間：2018年04月13日 10:01:10\u00A0中財網 事件： 公司公布2017 年報，實現營業收入31.87 億元，同比增長43.76%，歸母凈利潤2.83 億元，同比增長39.18%，扣非凈利潤2.55 億元，同比增長43.21%。業績略超預期。分配預案：每10 股派發現金紅利0.5 元（含稅） 評論： 1、“品牌領先”戰略逐步顯效，2017 自主品牌業務實現收入同比增長67.25%。 公司家具業務整體毛利率受原材料成本上漲影響明顯，下滑了2.79 個pct，2017VS2016:33.01%VS35.80%。公司收入增長主要得益于： 1）在加盟商渠道建設方面，公司大力引進龍頭加盟商，培養超級客戶。通過在深圳、上海、北京、紹興等地舉辦大型招商會及部分區域招商，2017 年共新開門店500 多家，創出歷史新高。2017 年末喜臨門專賣店已經超過1450 家，較2016 年末增長40%以上，2018 有望加快開店速度。 2）在市場營銷方面，公司采用多層次、多維度的營銷方式推動市場擴張。2017年公司大范圍落地明星活動，策劃高品質品促結合活動，并配合異業聯盟、設計師渠道等其他方式帶動市場。同時公司進一步深化門店規范化管理，引入X6 可持續專賣店業績倍增系統，并持續對導購和加盟商進行專業的培訓和考試。喜臨門專賣店平均提貨額逐年上升，2017 年成熟門店平均提貨較同比增長20%以上。 3）在線上渠道方面，公司通過產品多元化、店鋪視覺效果提升、提高內容營銷流量、客服售前售后的反復跟蹤，不斷提升喜臨門產品在網上平臺的知名度和美譽度。2017 年“雙十一”喜臨門單日成交破億元，位居床墊品牌第一名。 2、持續開發新客戶，加速酒店工程及ODM/OEM 業務發展 公司ODM/OEM 及酒店工程2017 年別實現了31.67%、29.25%的增長。公司2017 年開始為宜家亞太地區門店提供沙發產品，也開始為宜家北美地區門店供貨；上半年為宜得利提供發沙發和軟床產品；此外公司還新開發了美國第三大家具連鎖店Williams-Sonoma，韓國家居龍頭漢森等客戶；酒店工程方面，在原有傳統單體酒店、連鎖酒店和公寓類項目的基礎上，公司承接了上海、廈門等多個國際酒店的合作，同時公司也積極與恒大地產等國內知名地產商合作。 3、全力打造家具自主品牌，股權激促進影視業務穩定成長，維持“強烈推薦-A” 公司大力發展“品牌領先”戰略，在原有的研發優勢、產能布局優勢、品質控制優勢上，引入“龍頭”加盟商&持續高頻推出主題活動，促進公司自主品牌首次超過OEM/OEM 業務，立志塑造喜臨門床墊國家品牌形象。預計2018-2020 年EPS 分別為0.94、1.28、1.64 元，同比增長分別為31%、36%、28%，對應18年PE、PB 分別為：19、2.4，維持“強烈推薦-A”評級。 風險提示：行業競爭加劇，房地產銷量不達預期，智能床墊業務發展低于預期。 □ .濮.冬.燕./.李.宏.鵬./.鄭.愷 .招.商.證.券.股.份.有.限.公.司