重點推薦：1軍工彭磊/楊宇推薦中航沈飛，認為公司是首個實施股權激勵的軍工總裝企業，未來激勵計劃配合軍品定價改革有望逐步提升利潤率，同時“產能擴張+單價提升”將助力業績快速增長，目標價48元。2紡服郝帥推薦水星家紡，認為公司一季度線下增長超預期，預示行業回暖仍持續，線上與直營渠道仍處快速增長期，公司全年盈利有望提升，繼續維持增持評級，目標價31.06元。

1、公司更新：中航沈飛（600760）《軍工總裝首個股權激勵，戰斗機龍頭再添動力》

維持目標價48元，空間33%，增持。公司是首個實施股權激勵的軍工總裝企業，未來激勵計劃配合軍品定價改革有望逐步提升利潤率，同時“產能擴張+單價提升”將助力業績快速增長。維持2018-20年EPS為0.68/0.89/1.09元，CAGR為29%，維持目標價48元，增持。

軍工總裝企業首個股權激勵計劃，意義重大。5月15日公司發布限制性股票激勵計劃，有效期10年，每期間隔3年，累計股票總量不超過總股本10%，其中首期擬向公司董事、高管以及骨干(合計92人) 授予407萬股，占總股本的0.29%，授予價格22.53元。我們認為，此次激勵計劃將進一步完善公司治理結構，調動領導管理層與骨干員工積極性，提質增效作用明顯，同時公司是首個實施股權激勵的軍工總裝企業，完成從0到1的突破，為后續軍工激勵計劃提供想象空間，意義重大。

激勵計劃配合軍品定價改革，利潤率提升可期。受“成本加成5%”的軍品定價規則限制，我國軍工總裝企業利潤率整體較低，2017年公司凈利率為3.6%，與國外軍工企業7-8%的凈利率相比差距較大，未來隨著我國軍品定價改革的逐步推進，疊加股權激勵增強管理層降成本動力，公司利潤率提升可期。

“產能擴張+單價提升”助力業績快速增長。公司募投的新機研制生產能力建設項目將進一步提升產能，預計2020年有望列裝量產；隨著戰斗機代際提升，公司產品單價有望繼續增加，從而助力業績快速增長。

風險提示：新產品列裝低于預期；軍費增速低于預期。

2、公司深度研究：水星家紡（603365）《專注中端家紡，多渠道并進共驅高增長》

繼續維持增持評級：預計公司2018-2020年EPS為1.24、1.55、1.88元，增速為28.4%、25.24%、21.38%，增長驅動主要為線下開店+電商渠道。參考行業平均估值以及公司自身成長能力給予18年25倍PE，維持目標價31.06元，繼續維持增持評級。

家紡行業回暖，消費升級+格局優化是發展主線：家紡行業17年逐步回暖，消費升級趨勢明顯，行業客單價不斷提升，三四線城市尤為明顯，電商渠道快速發展加速龍頭集中度持續提升，目前行業CR5僅為8.5%，離國外成熟市場尚有較大的發展空間。

經銷為主，直營為輔，特色銷售模式助力三四線市場開拓：公司目標客戶定位為三四線城市中端消費人群，主打性價比，隨著消費升級的逐漸下移，這部分人群的消費能力將會逐漸激發。公司現有渠道約2750家左右，未來將持續下沉，深耕三四線城市，預計18年新增加盟門店250家，線下加盟維持穩定增長，公司將充分受益于三四線消費升級帶來的同店增長紅利。

直營、電商占比加大，盈利能力有望提升：公司直營終端占比僅為5%，遠低于其他行業龍頭。公司未來三年每年規劃新開30家左右直營店以擴大直營收入。此外，公司電商發展迅速，17年增速48%，預計18/19年公司線上增速為34%、30%。而線上及直營這些高毛利渠道收入占比的逐步加大，使得公司整體盈利水平有望持續提升。

風險提示：電商業務發展不及預期，線下開店不達預期

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