事件描述

報告：前三季度，公司實現營業收入13.48億元，同比增長3.8%；實現歸屬上市公司股東凈利潤2.44億元，同比減少2.77%；每股收益為0.29元，與上年同期持平；其中第三季度，實現營業收入4.67億元，同比增長7.09%；實現歸屬上市公司股東凈利潤0.74億元，同比增長9.8%；每股收益0.09元，同比增長12.5%。

事件評論優化渠道建設營收穩步增長，強化成本控制第三季度毛利率出現改善。家紡消費主要受收入水平、

消費及婚慶需求等拉動，長期來看屬于消費升級后端品種、與美日等成熟市場相比存在顯著增長空間，但前期地產銷售回暖對短期銷售拉動作用有限；終端零售持續低迷，公司通過店鋪結構調整及建設電商渠道等方式拓展營銷網絡，前三季度營收實現3.8%的增長、增速較去年同期改善3.88pct；在銷售收入穩步增長的同時公司增強內部成本控制，在一、二季度毛利率惡化的背景下，第三季度同比提升0.09pct至49.9%。

家居新業務前期投入較大拖累盈利能力，第三季度凈利率有所改善。公司于年初全面啟動＂集成智慧大家居＂項目，在試點開設家居旗艦店的同時加大產品研發等多方面投入，費用增加拖累短期盈利能力，前三季度期間費用率同比增加1.26pct至28.99%，拖累凈利率降低1.22pct至18.07%；隨著新業務銷售能力的逐步釋放，第三季度期間費用率小幅減少0.46pct、帶動凈利率提升0.39pct至15.89%；隨著大家居相關業務渠道培育逐步成熟，在帶動銷售收入增長的同時還有望攤薄成本費用支出、帶動盈利能力回升。

庫存規模較期初略有提升，應收賬款較期初顯著降低。報告期末，公司庫存規模為6.99億元，較期初增長30.98%；考慮到過去3年存貨規模在前三季度逐步提升且年初以來營業收入逐步改善的情況，整體庫存規模可控；應收賬款規模較期初降低28.40%至1.39億元，回款狀況良好。

持續關注＂集成智慧大家居＂項目進展。在優化渠道、嚴控成本的基礎上家紡主業發展平穩，為拓展收入來源，公司立于足家居生活領域、推進大家居業務建設；繼首家家具旗艦店于7月17日對外試營業以來，相關店鋪開設計劃穩步推進、風險可控；深圳龍華、江蘇常熟、四川南充等三大生產基礎陸續投產有望在擴大業務覆蓋面的同時實現在最優運輸半徑內就近生產；新業務逐步培育成熟，在帶動未來銷售增長的同時有望攤薄固定成本、帶動盈利回升；預計2016-2017年EPS為0.49元、0.55元，對應目前股價估值為18倍、16倍，維持“買入”評級。

風險提示：大家居業務推進不及預期的風險。