16H1公司實現收入8.81億元,同比增2.15%;營業利潤2.10億元、同比下降9.01%;歸母凈利潤1.69億元,同比降7.41%,EPS 0.20元。凈利增速低于收入主要系毛利率降以及電商費用、大家居業務投入增加所致;扣非凈利1.56億元、同比降8.06%。
渠道繼續調整,電商增速繼續靚麗
(1)16年上半年繼續關閉面積小、效益差的店鋪,預計總店數在1600家左右,較年初凈關店約100家。
(2)分品牌來看,我們預計主品牌
、馨而樂、圣之花、維莎、酷奇智等收入占比變化不大,增長比較平衡。
(3)分渠道來看,直營、加盟收入增速相差不大、收入占比大約在1:1; 電商業務收入約2.2億,估計同比增速在70%左右,收入占比由去年同期15% 提升至25%。
毛利率降、費用率升,存貨有所增長
1)16上半年末存貨較年初增10.17%至5.88億元,主要是庫存商品上升所致。其中存貨/收入為66.72%,存貨跌價準備/存貨為2.61%,存貨周轉率為0.77,較去年同期0.72有所改善。
2)應收賬款較年初降37.35%至1.22億元。
3)資產減值損失同比降低273.50%至-244萬元,為壞賬損失減少。
4)營業外收入同比增109.37%至737萬元,主要由于政府補助增加578萬元。
5)投資收益同比降13.70%至1258萬元,主要為
6)經營活動現金流量凈額較去年同期轉正、為7772萬元,主要是回款較多。
全屋家居定制 “渠道+設計+生產”逐步搭建完善,明年有望銷售放量。
公司專注于“藝術家紡”,主要產品為定位中高端的家紡產品,在家紡主業增速放緩背景下、公司積極探索向大家居轉型的發展方向,近期明確戰略定位、于2015年提出向“藝術化全屋定制的家居生活解決方案提供商”轉型,并已在研發設計、生產、渠道三個環節初步打下基礎、使得未來家居業務放量成為可能。
1)研發設計端,公司根植于富安娜“藝術家紡”定位、每年推出上百種新產品,天然具備設計優勢并且可復制到家居領域;同時擁有國內一流的研發團隊,與國際頂尖的設計團隊保持交流,定期安排研發人員前往國外進修。公司將通過品牌設計、包裝和傳播各方面對品牌進行全方位建設,實現從單純的產品品牌經營向大家居渠道品牌建設的轉變。
2)生產端,目前公司已建有深圳龍華、江蘇常熟、四川南充三大整體家居生產線,16年7月20日第一條生產線龍華工廠開始運營、常熟工廠預計16年10月-11月投產、南充工廠預計17年春節后投產,三條線滿產后產值可達20-30億,分別輻射“長三角”、“珠三角”、西南內陸等地區,有助于節約物流成本、提升供應鏈效率; 同時,未來龍華工廠將成為新業務的孵化基地,建成現代化智能物流庫,配合渠道推進直配門店,建立以區域中心為核心的配送模式。在生產線陸續進入運營階段后公司接單能力將大大提高,全屋定制業務可實現30天交付。
3)渠道端,公司首個家居旗艦展示店已于2016年7月17日試營業,目前已經開始陸續接單、但暫未進行大規模宣傳。公司計劃在今年下半年在深圳地區開設3-4家直營店(面積計劃在1000平方米以上,設有設計區、原材料區、休閑區、洽談區),同時于業務發展初期利用全國160-170家面積在幾百平的大型家紡店進行客戶引流; 明年將加大門店開設力度,開設街邊店以及賣場店,目前已與
、居然之家等賣場簽約,并且計劃明年7月將舉辦招商加盟會;在店面空間設計上,將邀請國內外著名的設計師團隊一同為富安娜大家居店面展示出謀劃策, 將為
者提供時尚、優雅更具藝術氣息的購物環境,且將在未來渠道建設提供成熟配套的執行標準與規范體系, 為富安娜家居提供助力。同時公司還將圍繞三大生產基地建設一些旗艦店、推進加盟商融入、合作
商等多種方式進行大家居業務渠道拓展。
4)定價方面,公司提供全屋定制一站式解決方案,針對所用板材和配件的尺寸數量進行報價、并對設計免費, 將提高全屋軟裝的性價比和便捷度;公司家居業務以板式家具為主、定位中端偏高、略高于目前定制家具龍頭,但在定制家居業務發展初期出于市場推廣角度將實行略低于龍頭的定價策略,隨著業務逐漸成熟、設計搭配優勢凸顯價格將逐步提高。
多項股權激勵及員工持股計劃提高員工積極性、彰顯未來發展信心。
公司分別于2011、2012年推出首期、二期股票期權激勵計劃,2014、2016年推出首期、二期限制性股票激勵計劃,在覆蓋公司中層管理人員以及公司認定的核心技術(業務)人員的同時進一步擴大激勵對象覆蓋面、激勵對象超過五百人,有利于增強公司核心團隊凝聚力、提高員工積極性,同時也彰顯公司未來發展信心。
2016.6.21公司公告由于第二期限制性股票激勵計劃完成授予,實際向340人授予1774萬股、價格4.70元/ 股,占授予前
總股本比例的2.13%,6.27上市。本次激勵計劃募集資金總額的8339萬元全部用于補充公司流動資金。
2016.6.22公司公告第一期限制性股票激勵計劃第二個解鎖期解鎖條件達成,激勵對象為200名,解鎖限制性股票344萬股于7.8上市流通,占解鎖前總股本0.40%。6.21、8.22公司公告分別以3.3385元/股回購注銷第一期限制性股票激勵計劃44.10萬、20.41萬股限制性股票。
目前兩期股票期權激勵計劃已經屆滿、其中一期股票期權激勵計劃三個行權期均達到行權條件、二期股票期權激勵計劃三個行權期均未達行權條件;兩期限制性股票激勵計劃尚未屆滿,首期限制性股票激勵計劃2016年業績考核指標為加權平均凈資產收益率不低于13.50%、同時凈利潤較2013年增速不低于35%(即2016年凈利潤與扣非凈利中較低值達4.01億元);二期限制性股票激勵計劃2016年業績考核指標為收入同比增速不低于3%。
家紡主業穩健+整體家居戰略有序推進,期待家居業務逐漸放量。
家紡行業已經于2014年結束行業性調整、呈現復蘇,但近年來由于終端零售環境等因素影響、合理增速將下一個臺階;而整體大家居市場則因為涵蓋品類豐富、其中的家具產品價值更高,行業發展空間更為巨大。公司所轉型的整體家居定制業務目前在國內剛剛起步,與日本、韓國等發達國家定制化家具占比相比,國內仍然偏低,市場發展空間較大。
公司主業以“藝術家紡”為核心,積極推進多品牌戰略的實施,持續完善復合型渠道模式;同時大家居業務在生產、渠道多個環節實現突破,打造家居軟裝的“一站式購物”未來將是公司重點發展工作。受家紡行業增速放緩、銷售結構變化等影響,同時考慮家居新業務打開新的增長空間需要較大的投入,公司預計2016年1-9月歸母凈利同比增-10~10%。
我們認為:1)家紡主業方面,公司持續調整優化終端門店、同時開拓線上渠道,主業基本維持平穩,5月舉辦的秋冬訂貨會情況良好,訂單規模約有8億、增速20%以上。2)大家居業務方面,目前渠道、設計、生產線已經陸續落地,下半年隨著渠道的陸續鋪開,有望于明年貢獻業績。3)公司家紡主業及全屋定制家居新業務與房地產市場存在聯動效應,房地產市場的持續回暖將利好公司家紡與家居業務的銷售。4)對外投資方面,參與設立深圳遠致富海三號投資企業、參股5%跨境電商浙江執御,2016上半年暫未貢獻投資收益。5)自有土地較多、深圳有約10萬平工業用地,存升值或變現預期。
受益于消費升級趨勢、二胎政策帶動未來人口增長以及消費者對于個性化、家裝設計搭配的需求,我們長期看好公司轉型全屋定制家居、提供家居軟裝一站式購物服務的較大發展空間,短期由于仍處于大家居轉型初期,市場尚未打開、加上家具產品單件生產成本高、各項成本費用投入較多,預計家居業務在收入貢獻不大的同時還會侵蝕部分利潤,造成凈利潤增速低于收入。調整16-18年EPS 為0.50、0.54、0.63元,維持買入評級。
風險提示:消費疲軟、家居業務推進不及預期。
