公司2016上半年實現營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經營活動產生的現金流量凈額、EPS分別為8.81億、1.69億、7772.20萬元、0.204元/股,同增2.15%、-7.41%、268.75%、-4.23%。行業增速放緩,銷售結構變化,毛利率同比微降0.83個百分點至51.21%;家居新業務打開新增長空間,同時產生較大投入,銷售費用率同比增加1.67個百分點至24.25%,應收賬款周轉率由上年同期10.62次放緩至5.58次。l預計2016年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動幅度-10%至10%。

落實“集成智慧大家居”的全面布局,有望為公司未來持續的業績增長帶來動力。公司致力于打造家居軟裝的“一站式購物”,一方面立足于“藝術家紡”的多品牌策略,強調產品差異化,加大研發資源投入;另一方面,不斷延伸產品多樣性,開發品類更為豐富的家居產品。在“整體大家居”的推進方面,1)公司投入1.4億元引進三條德國全自動化家具生產線(系統化、智能化、集成化設備),現已完成大部分種類家居產品的設計和其小批量的試產投入,并且在此基礎上擴大龍華、常熟、南充的生產基地,有效解決了家具行業物流半徑的瓶頸。2)首個家居旗艦展示店已于2016年7月17日試業。計劃在今年下半年在總部所在地區開設若干直營店,同時加強終端門店管理體系,提高單網點的經營質量,對主要終端進行升級改造,提升品牌形象。

“C2B模式定制家具”趨勢下,公司集成大家居理念,計劃為城市白領精英群體提供藝術化全屋定制的家居生活解決方案(包括床、床墊、沙發、地毯、墻紙、瓷磚以及配套軟裝在內進行系列化搭配設計);配合搭建“

家居生活館”網上平臺,快速實現以定制家具為核心的C2B+O2O互聯網模式。同時計劃與設計、房地產公司合作,在新開樓盤中建設

全屋定制樣板間,主要針對業主進行精準營銷。

在“大家居”發展方向下,以產品多元化、線上渠道的升級,帶動外延式增長。長遠來看,以直營為主導,集合店是未來專賣店發展趨勢,未來大家居品類的豐富將更大發揮整體搭配的協同效應。預計公司2016-18年實現歸屬于母公司凈利潤分別為4.25、4.87、5.44億元,同增5.86%、14.59%、11.86%,對應EPS分別0.50、0.57、0.64元。參考相關家紡企業估值水平,給予公司2016年25xPE,對應目標價12.47元,買入評級。

主要不確定因素:零售市場持續低迷,終端需求不振,原材料、租金及人力成本持續提升的風險。新產品線開發不達預期、大店建設不達預期。