【研究報告內容摘要】
家紡行業企穩回暖,公司業績拐點顯現
受益于行業庫存清理以及消費升級、城鎮化穩步推進、婚慶等需求拉動,家紡行業企穩回暖,龍頭企業將受益于行業集中度提升。公司16年業績呈現逐季改善趨勢,其中Q4營收增長21.45%,歸母凈利潤增長30.02%,業績拐點顯現。預計17年消費升級趨勢延續,公司主業仍保持穩定增長。
定制家具行業快速成長,公司大家居業務有望高增長
預計未來5年家具行業以年均8%的增速穩健增長,2021年家具行業市場規模達到12577億,定制家具滲透率由現在的20%提升至35%,市場規模由1712億提升至4402億,年均復合增速20.79%。公司切入C2B定制家具市場,提供全屋定制服務,產品定位介于索菲亞和美克美家之間,填補家具市場價格帶空缺;生產方面引進德國豪邁全自動化生產系統,在龍華、常熟、南充布局三條生產線,并采用自主研發的數碼印花技術;渠道布局穩步推進,目前深圳地區家居旗艦店已經開業,初期運營符合預期。預計17年中大規模招商后,定制家具業務有望高增長,從而帶動公司業績增長。
公司經營穩健,資產質地好
公司在行業低迷情況下保持良好增長勢頭,過去5年業績增速及穩定性,盈利能力均優于可比公司,且資產負債率較低,資產質地好。此外公司賬上資金充沛,且2016年三季報顯示,公司沒有短期銀行借款及長期銀行借款,這將為業務發展提供有力支持。
預計17年EPS0.59元/股,對應17年PE僅16倍,遠低于行業平均34倍,考慮到公司資金充沛,定制家具業務17年有望放量,維持“買入”評級。
宏觀經濟不景氣;市場競爭風險;新業務拓展風險;
