明日股票預測：周三抄底孚日股份（002083） 全線飄紅

孚日股份16年半年報點評：人民幣貶值背景下收入毛利率出現增長，估值合理未來業績有望穩定提升

類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2016-08-08

公司16年上半年實現營業收入22.12億元，同比增長1.51%;實現歸母凈利潤1.75億元，同比顯著增長10.27%;公司16年上半年扣非凈利潤1.56億，同比增長5.16%。

（一）上半年公司營業收入穩中有增，借新電改東風推進售電業務

公司16年上半年實現營業收入22.12億元，同比增長1.51%，自15年一季報以來首次實現正增長。其中，家紡行業收入18.60億元，同比小幅下降2.28%;其他行業收入2.69億元，同比增長20.18%。單季度看，公司16年Q2實現收入同比增長4.5%。

值得注意的是，公司在新一輪電改的大背景下，于2015年6月設立全資子公司“山東孚日售電有限公司”并著力開拓售電業務。截至2016年H1，公司實現熱電業務收入1.69億元，占總收入比重達到7.64%，已有熱電業務能夠與公司的售電公司進行整體整合協同。

（二）主營出口業務，毛利率受益人民幣貶值利好而明顯提升

公司產品以出口為主，主要國際客戶分別來自日本、美國和歐洲。2016年上半年公司實現外銷收入14.93億元，占主營收入比重達70.16%。

隨著過去一段時間人民幣相較美元、日元逐漸走弱，公司主營業務受益人民幣貶值而具有確定性的向上業績彈性。2015年7月25日至今，人民幣兌美元的貶值幅度為9.29%，兌日元的貶值幅度為26.70%。截至2016年H1，公司主營業務毛利率為23.26%，較上年同期增加1.86PP。其中，毛巾產品的毛利率增加0.67PP，裝飾布產品的毛利率增加6.65PP。

（三）期間費用率相對穩定，公司凈利潤增長明顯

2016年上半年公司的期間費用為2.43億元，對應期間費用率為10.97%，與上年同期基本持平。在公司業績受人民幣貶值利好而不斷提升和較強控費能力的雙重影響下，2016年上半年公司實現歸母凈利潤為1.75億元，同比顯著增長10.93%。

（四）大力推進線上線下多元化渠道戰略+售電業務，輔以人民幣貶值利好的正向作用，公司未來業績可期

目前公司已確立了線上線下多元化渠道戰略，并在線下（商超、直營）和線上渠道建設上全面發力。線下方面，目前包括潔玉、孚日、LIFECO在內的多個品牌在產品研發、渠道運營管理上取得突破，業績增長明顯;線上方面，新搭建的杭州電商中心平臺在報告期內持續發力，截至2016年H1，線上平臺運營業績較去年同期大幅增長了40%。

多元化渠道發展戰略明確，加之售電業務順應新一輪電改大力發展以及人民幣匯率的大幅貶值，我們相信公司的未來發展值得期待，業績增長具有較強的確定性。

公司當前市值為58.11億元，對應16年市盈率月16.7倍。公司估值合理，在人民幣貶值持續釋放利好的大背景下，公司業績擁有上升空間，同隨著線上線下多元化渠道戰略的落地和售電業務的大力發展，未來業績值得期待。

人民幣匯率風險以及下游銷售可能不及預期。