\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0核心觀點(diǎn)：

公司披露17年中報(bào)，17H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.61億元，同比增長9.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比下滑6.36%，其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.30億元，同比增長17.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7928萬元，同比下滑1.95%。

家紡收入表現(xiàn)穩(wěn)健，線上渠道拉動(dòng)收入增長上半年家紡收入增長穩(wěn)健，分品類看，套件、被芯、枕芯收入分別為4.61億元、3.29億元、7759萬元，同比分別增長9.94%、6.45%、21.06%。

家紡收入增長主要因線上渠道高增長，公司增強(qiáng)電商爆款策略，加大應(yīng)季產(chǎn)品研發(fā)供應(yīng)，上半年京東6.18及唯品會(huì)活動(dòng)業(yè)績大幅增長。渠道方面堅(jiān)定推進(jìn)直營擴(kuò)大化戰(zhàn)略，鄭州、沈陽、合肥等城市已收回直營；此外，上半年近300家門店完成升級(jí)整改，品牌形象不斷升級(jí)。

定制家具推進(jìn)順利，前期費(fèi)用投入較多帶動(dòng)凈利潤下滑公司定制家具業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。生產(chǎn)方面：廣東惠東產(chǎn)業(yè)基地、江蘇常熟生產(chǎn)車間分別于5月、6月投產(chǎn)，德國豪邁設(shè)備均已安裝完畢。銷售方面：

公司啟動(dòng)招商加盟，目前有意向客戶近600名，核心意向和簽約客戶118位；此外公司下半年預(yù)計(jì)新增20家富安娜(002327,股吧)美家旗艦店。除定制家具外，公司進(jìn)軍服裝業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)18年下半年開始發(fā)力。定制家具業(yè)務(wù)前期費(fèi)用投入較大，上半年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為26.54%、4.50%、-0.07%，同比分別增長2.29pct、0.29pct、0.32pct，因此對(duì)利潤增長有一定拖累。下半年公司將加強(qiáng)成本控制，且隨著定制家具業(yè)務(wù)放量，費(fèi)用率將會(huì)下降，加上公司下半年業(yè)績占比較高，預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績拐點(diǎn)向上。

17-19年業(yè)績預(yù)計(jì)分別為0.55元/股、0.63元/股、0.69元/股對(duì)應(yīng)17年P(guān)E僅16倍，低于同行業(yè)可比公司，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；