[買入評級]凱盛科技(600552)季報點評：業績拐點確立 盈利趨勢向上 時間：2017年11月09日 11:00:27\u00A0中財網 公司2017 年前三季度實現營收26.17 億元，同比增長31.60%，歸屬凈利潤為9042.81 萬元，同比增長43.18%； 業績拐點確立，盈利趨勢向上：公司Q3 營收10.5 億，同比增長11%（Q1、Q2 收入增速分別為50%、51%），增速環比回落較為明顯主要是高基數原因（去年下半年多個電子顯示項目投產，當年Q3 收入環比大幅增長73%）；Q3 歸屬凈利同比增長56%，其中營業外收入2373 萬（去年同期527 萬），主要是政府補貼增加；營業利潤來看，實際同比增長21.57%，自去年業績負增長后，連續三個季度持續增長。公司Q3 毛利率13%，同比降1.5 個百分點，主要是產品結構變化，毛利率較低的模組等電子顯示業務占比提升。期間費用率同比降2.39 個pct，其中管理費用率同比降2.35 個pct。 新材料：氧化鋯龍頭優先受益景氣回暖，新產品進展順利：受環保限產影響，氧化鋯價格上漲明顯，中恒作為電熔氧化鋯龍頭，優先受益，量價齊升；同時公司也在積極進行產品升級，鈦酸鋇等電子級新產品進展順利，鈦酸鋇項目8 月已投產，隨著客戶認證完成，明后年有望開始貢獻業績。 電子顯示：機制優化驅動內生改善，全產業鏈協同效應有望顯現：國顯此前是經營優秀的模組民企，被公司收購后，通過內部整合機制優化帶來的內生改善作用日漸顯現，減薄業務盈利已處于向上通道；ITO、手機蓋板玻璃、TP 業務（觸摸屏玻璃、柔性鍍膜）目前依然面臨加劇的市場競爭，隨著國顯向大尺寸（筆記本）、小尺寸（手機）領域拓展，并進一步拓展全屏顯示、裸眼3D 等新技術，全產業鏈布協同作用有望進一步顯現。 投資建議：維持“買入”評級：公司背靠中國建材集團（央企）和蚌埠設計院（研發），布局新材料+電子顯示雙主業，中期發展空間大；新材料方面氧化鋯需求回升，公司作為行業龍頭受益顯著，同時成本控制能力較強，氧化鋯業務盈利上升；電子顯示方面，國顯科技繼續保持快速增長，且整合效應逐步體現，預計2017-2019 年EPS 分別為0.20、0.32、0.49 元/股，按最新收盤價計算對應PE 分別為44、26、17 倍，維持“買入”評級。 風險提示：原材料價格大幅上漲、新產品開發不及預期。 □ .鄒.戈./.徐.筆.龍 .廣.發.證.券.股.份.有.限.公.司