四年波折終于成功上市 IPO之路水星走得不容易

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11月20日，上海水星家用紡織品股份有限公司(以下簡稱“水星家紡”)在上海證券交易所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為16元/股，發(fā)行市盈率22.98倍，這意味著水星家紡成為繼羅萊生活、富安娜、夢潔、多喜愛之后，第5家在A股上市的家紡企業(yè)。 當(dāng)日開盤，水星家紡股價(jià)便快速漲停至23.04元，漲幅44%。據(jù)悉，水星家紡本次發(fā)行募集資金主要投資于“生產(chǎn)基地及倉儲(chǔ)物流信息化建設(shè)項(xiàng)目”、“線上線下渠道融合及直營渠道建設(shè)項(xiàng)目”、“技術(shù)研發(fā)中心升級(jí)項(xiàng)目”、“償還銀行貸款”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”5個(gè)項(xiàng)目。 對于水星家紡來說，這段IPO之路走得實(shí)屬不易，經(jīng)歷了4年多的波折起伏。 過會(huì)一幕 其“主”未見 之所以說不易，是因?yàn)樗�星家紡�?chuàng)始人、前實(shí)際控制人、前董事長李裕杰曾帶領(lǐng)水星家紡數(shù)度沖刺IPO。但令人遺憾的是，在水星家紡IPO上會(huì)前夕，這位掌舵人卻因摔傷意外辭世，終未能見到水星家紡過會(huì)的一幕。 據(jù)了解，水星家紡1987年起步于溫州蒼南龍港，前身為水星被服，由李裕杰與其弟妹們從小作坊做起來，2000年水星被服轉(zhuǎn)戰(zhàn)上海并壯大，于2009年水星被服改制重組為水星家紡。 對于李裕杰來說，將水星家紡?fù)粕鲜惺瞧渥畲蟮男脑浮Ｔ缭?013年5月，水星家紡就曾宣布IPO，但僅過了3個(gè)月就撤回了IPO申請。2016年，水星家紡再度沖刺IPO，并于4月25日，在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說明書。但2017年5月李裕杰意外去世，這讓正在排隊(duì)IPO的水星家紡一下子站在了風(fēng)口浪尖。今年8月公司更新了招股說明書，其子李來斌與其妻謝秋花一并成為水星家紡新的實(shí)際控制人。 據(jù)悉，因李裕杰3個(gè)女兒均放棄繼承，所以李裕杰生前分別持有的水星家紡和水星控股9.24%和35.87%的股權(quán)全部由其妻謝秋花和其子李來斌繼承。目前，李來斌和謝秋花分別直接持有水星家紡8.43%和5.08%的股份，并分別持有水星家紡控股股東水星控股17.94%和17.94%的股權(quán)。至此，謝秋花、李來斌直接或間接持有水星家紡67.42%的股份，成為公司的實(shí)際控制人。此外，謝秋華、李來斌母子與李裕杰的兩個(gè)弟弟李裕陸、李裕高通過《一致行動(dòng)協(xié)議》，形成一致行動(dòng)人。 上市之路 飽受爭議 在上市之路上，水星家紡飽受爭議，屢登質(zhì)檢黑榜、低毛利率、高負(fù)債率等問題被業(yè)界詬病和關(guān)注，更有媒體曾質(zhì)疑水星家紡2013年撤回IPO申請，或與其產(chǎn)品屢次登上質(zhì)檢黑榜有關(guān)。 根據(jù)各地質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局、工商行政管理局等機(jī)構(gòu)檢測，水星家紡近年來多次在上海、廣東、江蘇、黑龍江、湖北等地的質(zhì)量檢測中不合格，涉及毛巾、床上用品等各類產(chǎn)品。如2011年1月，上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局通報(bào)2010年第4季度上海市毛巾產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果顯示，水星家紡天絲美容巾pH值與纖維含量不合格；2012年江蘇省流通領(lǐng)域商品質(zhì)量監(jiān)測部分不合格商品中，水星家紡有4款產(chǎn)品上榜；2014年3月31日，廣東省工商行政管理局發(fā)布缺陷商品名單公告顯示，水星家紡被檢出可分解致癌芳香胺染料。此外，因“在產(chǎn)品中摻雜、摻假，以假充真，以次充好，或者以不合格產(chǎn)品冒充合格產(chǎn)品”，2015年湖北省通山縣水星家紡店被當(dāng)?shù)毓ど叹痔幰孕姓�處罰；2015年4月，黑龍江省工商行政管理局網(wǎng)站公示了市場流動(dòng)領(lǐng)域床上用品抽查結(jié)果，水星家紡經(jīng)檢驗(yàn)存在耐干摩擦色牢度、耐濕摩擦色牢度不合格等問題。 對此，水星家紡在其招股說明書中并未具體提及，僅在質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)部分簡單說明公司已制定了完整的質(zhì)量檢測體系。并表示，報(bào)告期內(nèi)不存在因產(chǎn)品質(zhì)量而引起的重大訴訟、仲裁或行政處罰。公司客戶服務(wù)部有專職人員負(fù)責(zé)實(shí)時(shí)處理消費(fèi)者有關(guān)公司產(chǎn)品質(zhì)量的咨詢、意見或投訴，并予以記錄、處理。今后將進(jìn)一步嚴(yán)格執(zhí)行質(zhì)量管理制度，持續(xù)改進(jìn)質(zhì)量管理工作。 除了產(chǎn)品質(zhì)量飽受爭議，水星家紡與同類企業(yè)相比較低的毛利率與較高的負(fù)債率，也受到關(guān)注。 通過水星家紡與同類上市公司，如羅萊生活、夢潔家紡、富安娜的經(jīng)營數(shù)據(jù)對比可發(fā)現(xiàn)，2014年至2016年，水星家紡資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同類上市企業(yè)，銷售毛利率則遠(yuǎn)低于同類上市公司，其營收與凈利潤同上市公司對比也處于較低層級(jí)。 數(shù)據(jù)顯示，2014年~2016年，水星家紡資產(chǎn)負(fù)債率(合并)分別為48.94%、43.99%和39.49%。水星家紡坦言，報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長，為滿足日常經(jīng)營過程中流動(dòng)資金和臨時(shí)性資金需求，公司短期借款規(guī)模相應(yīng)增大。如果公司債務(wù)、資金管理不當(dāng)，將可能發(fā)生不能償還到期債務(wù)特別是將可能發(fā)生不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對公司的正常經(jīng)營帶來不利影響。 此外，招股書顯示，2014年~2016年，水星家紡主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為34.74%、33.97%、37.68%。公司坦言，其主營業(yè)務(wù)綜合毛利率雖然有所增長，但與同行業(yè)45%左右的主營業(yè)務(wù)毛利率對比尚存較大差距。 證監(jiān)會(huì)也關(guān)注到水星家紡毛利率偏低的問題。鑒于此，發(fā)審委要求水星家紡分析相關(guān)產(chǎn)品的平均售價(jià)、單位成本對毛利率波動(dòng)的影響，并結(jié)合平均售價(jià)、銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化等因素，詳細(xì)分析各渠道下毛利率差異和同一渠道各期毛利率差異的原因。此外，證監(jiān)會(huì)還要求水星家紡說明與同行業(yè)可比公司采取不同的經(jīng)營模式是否存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是否對持續(xù)贏利能力造成負(fù)面影響。 對此，水星家紡在招股書中，將毛利率偏低歸因?yàn)楣�司的�?jīng)營結(jié)構(gòu)偏重加盟模式，而同行業(yè)上市公司則更趨向加盟與直營并重的模式。據(jù)悉，截至2017年上半年，水星家紡共擁有各類銷售終端2632家，其中總經(jīng)銷商所屬加盟終端2076家，直屬加盟商所屬加盟終端463家，直營終端93家，遍布全國31個(gè)省、直轄市、自治區(qū)。 資本注入 未來可期 在經(jīng)歷了頗多爭議和波折后，水星家紡終于鳴鑼上市，牽手資本市場。對于上市以后的具體發(fā)展規(guī)劃，水星家紡表示，主要從兩方面推動(dòng)公司發(fā)展：一是加強(qiáng)主營業(yè)務(wù)的開拓，提升公司核心競爭力；二是優(yōu)化供應(yīng)鏈體系，提升整體運(yùn)營效率。 在《水星家紡首次公開發(fā)行A股股票上市公告書》中顯示，自股票公開發(fā)行成功之后，水星家紡將繼續(xù)聚焦現(xiàn)有的核心消費(fèi)群體，通過品牌建設(shè)、市場和渠道開發(fā)、技術(shù)研發(fā)實(shí)力的提高、專業(yè)人才培養(yǎng)等方面的投入，有效地提高公司及其品牌的知名度、擴(kuò)充生產(chǎn)能力、擴(kuò)大直營終端銷售網(wǎng)絡(luò)、提升公司的研發(fā)水平，提升公司核心競爭力。 在品牌建設(shè)方面，水星家紡將根據(jù)各品牌定位，針對細(xì)分市場客戶進(jìn)行有針對性的媒體投放，積極探索、推行細(xì)分品牌計(jì)劃。同時(shí)，公司將加強(qiáng)與消費(fèi)群體間的雙向溝通，進(jìn)一步完善和鞏固客戶維護(hù)體系，提升品牌忠誠度。 在市場和渠道開發(fā)方面，水星家紡將在保持在二三線城市競爭優(yōu)勢的同時(shí)，積極拓展一二線城市，并對一二線城市進(jìn)行合理布局。公司一方面通過增設(shè)直營店鋪的形式加強(qiáng)對一二線城市的布局，另一方面將通過制定一系列的管理措施提高加盟渠道的運(yùn)營效率，以鞏固公司在二三線城市的競爭優(yōu)勢。此外，面對以電商渠道為代表的新興渠道的快速發(fā)展，公司將在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、物流、數(shù)據(jù)分析等環(huán)節(jié)大力支持新興渠道的建設(shè)與完善。 在技術(shù)研發(fā)方面，水星家紡一方面將通過加強(qiáng)外部合作的方式使得產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力以及產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)的研發(fā)能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)；另一方面公司較為注重專業(yè)人才的引進(jìn)與培養(yǎng)，將通過加大人力資源的開發(fā)、配置和儲(chǔ)備力度，完善人才培養(yǎng)、引進(jìn)機(jī)制，為公司研發(fā)實(shí)力的提升提供有力保障。 此外，水星家紡還將優(yōu)化未來發(fā)展規(guī)劃及市場分布，并結(jié)合產(chǎn)業(yè)配套情況建設(shè)新的生產(chǎn)和倉儲(chǔ)物流基地，優(yōu)化生產(chǎn)布局，并完善全國總倉。而在“少東家”李來斌的主導(dǎo)下，水星家紡目前也已搭建起了C2C、B2C兩種模式，并嘗試向O2O方向發(fā)展，構(gòu)建起了完整的電商渠道。在資本的加持下，水星家紡未來能否實(shí)現(xiàn)提速發(fā)展，我們拭目以待。