富安娜或拿出5%股份給經銷商業內:利益捆綁存隱憂

富安娜家紡　

富安娜打算拿出5%的股份給經銷商利益捆綁存隱憂

中高端家紡品牌富安娜（002327.SZ）正在打算將公司與其核心經銷商利益更緊密地“捆綁”在一起。

這家公司近日收到部分經銷商的持股意向函。部分經銷商擬與相關專業管理機構簽訂管理協議，以合法方式取得富安娜股票。

雖然具體細節以及該項持股計劃可行性還將進一步討論。但富安娜表示，本次經銷商持股計劃會以兩點為基礎，第一，所持有的股票總數累積不超過公司股本總額的5%；第二，每個經銷商所獲股份權益對應的股票總數累積不超過公司股本總額的1%。

一位不愿具名的分析師告訴界面新聞，該項計劃可以刺激主要經銷商的積極性，這或許與富安娜想要進一步提升業績，迅速收回貨款相關。

過去幾年，家紡產業整體并不景氣。包括富安娜、羅萊生活、水星家紡以及夢潔股份在內的四大家紡企業的銷售收入在2013-2016年期間均出現不同程度下滑。富安娜的凈利潤增速更是從原來超過20%下降至去年年底的不足10%。

在剛剛過去的雙十一銷售期間，富安娜的營銷額為1.64億元，位居即將上市的水星家紡和羅萊生活之后。后兩家雙十一銷售期間的收入分別為1.87億元和2.08億元。

一位家紡業的銷售人員表示：“富安娜的性價比略差，感覺不如其他家好賣。羅萊和夢潔的面料更好些，有些顧客認可貴一點兒，水星家紡的整體價格要低。富安娜的產品就比較尷尬，價格不低，前兩年還屢屢陷入質量門，質監抽查有問題。”

富安娜其實也一直試圖通過加大營銷力度等方式提振業績，招數可謂“五花八門”。

第一個“大招”是通過增加對于經銷商授信的方式增加收入，這也導致這家公司賬面應收賬款在2016年末大幅激增。

公開的財務資料顯示，富安娜2016年末應收帳款3.13億元，同比增長超過60%，較2016年三季度末則增長超過125%。應收賬款的突然大量確認容易在財務上產生調節利潤的嫌疑。財報數據顯示，富安娜2016年第四季度的營收及凈利潤幾乎是其它三個單一季度的2倍，業績大幅波動。

富安娜曾因此收到深交所的監管問詢函。在回復應收賬款激增這個問題時，富安娜披露增長原因主要是由銷售結構發生變化導致。

銷售結構發生變化是指，針對性的擴大加盟授信政策，包括合理規劃營銷周期，建立波段營銷授信，引導客戶做大業績；建立客戶分級，有選擇性的放寬授信限制；延長授信期限等。

一位行業分析師分析稱，由于加盟商資金不是非常充裕，所以通過授信的方式“借貨”給經銷商，雖然貨款沒到，但是貨品已經銷售給加盟商了，銷售業績就會增長。

如果加盟商預定的銷售指標達成了，那么就能在優惠活動中獲取利潤，否則貨品就會形成加盟商的庫存，使得加盟商的日子更加難熬。

富安娜的第二個“招數”則是增加大量營銷費用投入。富安娜財報顯示，2017年前三季度一共花費了4.74個億用于各項營銷、管理等方面的開支，整個費用占營銷收入的比重超過30%，接近2008年的歷史最高點。

不過，這還不足以讓富安娜反彈。富安娜今年前三季度的銷售收入僅增長14%，羅萊生活同比增長接近50%，另外一家家紡企業夢潔股份同比增長則超過了50%。

面對馬上到來的家紡行業旺季，富安娜想到了第三記“大招”，就是推出經銷商持股計劃。

上述不愿具名的分析師表示：“假若經銷商持股計劃成形，與富安娜的利益捆綁更加緊密，經銷商持股肯定能起到刺激作用，終端銷售也能夠更加順暢一些，公司政策的執行力會相對更強。公司的業績應該會得到進一步提升。”

不過，富安娜的經銷商持股計劃遭到了一些專業人士的質疑。有資深財務分析人士在接受界面新聞記者采訪時表示，富安娜通過此舉提振銷售無可厚非，但投資者應該提防此舉背后可能的利益輸送。由于富安娜的經銷商，本身不是上市公司的子公司，因此在財務報表上并不予以披露具體的財務數據。然而投資者很難確切知道，經銷商從富安娜所進的貨是否是真的完全賣出了。

這位財務人士還進一步補充，由于存在股權利益捆綁，如果經銷商并未真正將貨物賣出，最終這家經銷商可能還是會把貨款都交給富安娜。說的通俗一點，就是富安娜在報表上確認了全部的收入，實際是相當于把自己的庫存放到了這些較大的經銷商，或者是經銷商客戶那里。這樣的結果存在透支未來收入的可能，并在客觀上可能會讓投資者對富安娜的利潤產生錯覺。汽車、重型機械等行業的部分上市公司過去都曾出現過被質疑的類似行為。

界面新聞記者多次致電富安娜公司，均無人接聽。

上述財務分析人士建議富安娜可以加大對經銷商核心財務數據的披露力度來予以規范，這樣可以有效打消投資者的疑慮。

11月以來，富安娜股價在10元左右搖擺，目前總市值為88.4億元。