富安娜于1月4日公告,公司順利取得高新技術企業認定,自2017年1月日起三年內將享受高新技術企業所得稅優惠政策(按照15%繳納企業所得稅)。

受益零售環境持續景氣+家紡行業作為相對標品龍頭集中度提升明顯,家紡各家龍頭在17年業績逐步復蘇。且根據草根調研,10月、11月、12月受益冷冬富安娜、羅萊等龍頭零售增長表現強勁。

富安娜家紡業務:龍頭享零售向好+集中度提升利好,線上線下表現優秀:1)線下:雖然17H1受加盟轉直營影響線下收入增長放緩,但8月后正面效果凸顯,尤其四季度受益冷冬10、11、12月線下零售增長情況喜人,11月舉辦的18年春夏訂貨會亦錄得雙位數增長;2)線上:我們預計全年公司線上收入同比增長有望接近40%,占收入比重近30%,成為重要增長引擎;3)團購:我們預計17年公司團購收入同比增長約40%,考慮團購盈利能力為所有板塊中最強,18年將重點拓展。

美家家居業務有序拓展、18年收入有望放量:在渠道拓展上,17年已有4家直營店營業,18年春節前后陸續會有12家店開始營業。18年,公司將繼續在一二線城市布局直營店、同時在18年3月開始啟動加盟,并挑選100家優質家紡加盟商門店作為家紡家居集合店拓展業務。在生產端,惠東基地16年12月競拍成功后,17年2-4月持續招工、培訓、打樣籌備,6、7月陸續實現銷售。

投資建議:從17年看,公司家紡業務零售表現強勁、四季度有超預期可能;在18年,一方面18年春夏訂貨會雙位數增長已經確定,同時家居業務有序展開預計對收入增長帶來新的增量。同時在獲得高新技術企業認證之后,公司繳納所得稅率將有較明顯下降,基于此我們上調公司盈利預測,預計17/18/19年歸母凈利潤分別為5.04/6.00/6.84億元,同比增長15%/19%/14%,對應PE18/15/13倍。公司賬上類現金資產超過9億元,土地重估價值高,具備市值安全底;11月經銷商增持計劃更體現渠道對公司的強烈信心,雖然前期家紡龍頭均漲幅較多,但是富安娜在所得稅率下降后估值依舊較低,作為低估值龍頭維持“買入”評級。

風險提示:18年零售環境意外轉冷、原材料價格異常波動