線下終端零售回暖,渠道凈擴張恢復,電商繼續高增長。17年以來隨著庫存調整接近尾聲、終端需求逐步回暖,羅萊線下渠道收入增速呈現復蘇態勢,同店銷售增長恢復,渠道數量繼續擴張。另一方面,在消費者品牌意識提升、消費升級、渠道主動調整等因素驅動下,近幾年來家紡行業集中度不斷提升,帶動羅萊這樣的中高端家紡領導品牌進一步搶占更多份額。得益于品牌知名度以及電商平臺優惠政策傾斜等,公司線上繼續高增長,17年“雙十一”LOVO+羅萊品牌以2.56億銷售額奪得六連冠。18年公司將繼續深耕并夯實強勢區域,在保持單店收入提升與渠道繼續擴張的基礎上,我們預計公司線下銷售仍將保持較快增長,線上業務有望強者恒強,另一方面,18年新品價格的提升也將對收入的增長起到一定的帶動。

家居業務轉型穩步推進,圍繞主業持續整合全球家居產業鏈優質資源。17年公司完成收購美國高檔家居品牌Lexington,作為成熟的美國高端家具品牌,預計Lexington在原有市場將繼續保持平穩增長,未來中國新市場也有望逐漸放量,為公司帶來新的利潤增長點。同時,公司首創托管模式收購知名家紡品牌恐龍紡織,通過積極的產業投資,公司將進一步夯實家居化戰略版圖,同時標的公司并表也將對公司整體收入與盈利帶來積極的貢獻。

大股東參與定增彰顯對公司信心,激勵完善保障長期發展。14年以來公司分別通過投資內野中國60%股權、收購家具品牌Lexington、托管恐龍紡織等動作加快家居轉型升級,帶來新增長點,后續圍繞家紡家居預計仍會持續整合產業資源。在機制和激勵層面,17年公司限制性股票已授予完成,保障經營長期穩健發展。公司之前公告定增方案(發行價格不低于11.84元/股,募集不超過7.3億元,用于新設205個家居生活館,進一步優化O2O運營體系和供應鏈)已獲證監會審核通過,大股東參與認購50%份額,引進九鼎系參與定增也將為公司整合產業鏈提供優質資源。

考慮到家紡主業回暖以及電商的快速增長,我們小幅上調公司未來三年收入預測,預計公司2017-2019年每股收益分別為0.55元、0.69元和0.82元(原預測為0.54元、0.64元和0.72元),參考可比公司平均估值,給予公司2018年25倍PE估值,對應目標價17.25元,上調公司至“買入”評級。