[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]富安娜(002327)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：主業(yè)增長(zhǎng)及申請(qǐng)高新成功助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

公司1 月30 日晚間公布業(yè)績(jī)預(yù)告，受益銷(xiāo)售增長(zhǎng)、理財(cái)收益增加及高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定帶來(lái)的所得稅率下降，公司2017 年歸母凈利潤(rùn)同比上升0%-20%，在4.39-5.27 億元之間。

家紡業(yè)務(wù)：龍頭享零售向好+集中度提升利好，線(xiàn)上線(xiàn)下表現(xiàn)優(yōu)秀：1）線(xiàn)下：17H1 受加盟轉(zhuǎn)直營(yíng)影響線(xiàn)下收入增長(zhǎng)放緩，但8 月后正面效果凸顯，尤其四季度受益冷冬10、11、12 月線(xiàn)下零售增長(zhǎng)情況喜人，11 月舉辦的18 年春夏訂貨會(huì)亦錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)；2）線(xiàn)上：我們預(yù)計(jì)全年公司線(xiàn)上收入同比增長(zhǎng)有望接近40%，占收入比重近30%，成為重要增長(zhǎng)引擎；3）團(tuán)購(gòu)：我們預(yù)計(jì)17 年公司團(tuán)購(gòu)收入同比增長(zhǎng)約40%，考慮團(tuán)購(gòu)盈利能力為所有板塊中最強(qiáng)，18 年將重點(diǎn)拓展。

美家家居業(yè)務(wù)有序拓展、18 年收入有望放量：在渠道拓展上，17 年已有4 家直營(yíng)店?duì)I業(yè)，18 年春節(jié)前后陸續(xù)會(huì)有12 家店開(kāi)始營(yíng)業(yè)。18年，公司將繼續(xù)在一二線(xiàn)城市布局直營(yíng)店、同時(shí)在18 年3 月開(kāi)始啟動(dòng)加盟，并挑選100 家優(yōu)質(zhì)家紡加盟商門(mén)店作為家紡家居集合店拓展業(yè)務(wù)。在生產(chǎn)端，惠東基地16 年12 月競(jìng)拍成功后，17 年2-4 月持續(xù)招工、培訓(xùn)、打樣籌備，6、7 月陸續(xù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售。

高新認(rèn)定，稅收下降進(jìn)一步利好業(yè)績(jī)。

于1 月4 日公告，公司順利取得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，自2017 年1 月1 日起三年內(nèi)將享受高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策（按照15%繳納企業(yè)所得稅）。

投資建議：從17 年看，公司家紡業(yè)務(wù)零售表現(xiàn)強(qiáng)勁、四季度有超預(yù)期可能；在18 年，一方面18 年春夏訂貨會(huì)雙位數(shù)增長(zhǎng)已經(jīng)確定，同時(shí)家居業(yè)務(wù)有序展開(kāi)預(yù)計(jì)對(duì)收入增長(zhǎng)帶來(lái)新的增量。同時(shí)在獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證之后，公司繳納所得稅率將有較明顯下降，我們預(yù)計(jì)17/18/19 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.04/6.00/6.84 億元，同比增長(zhǎng)15%/19%/14%，對(duì)應(yīng)PE18/15/13 倍。公司賬上類(lèi)現(xiàn)金資產(chǎn)超過(guò)9 億元，土地重估價(jià)值高，具備市值安全底；11 月經(jīng)銷(xiāo)商增持計(jì)劃更體現(xiàn)渠道對(duì)公司的強(qiáng)烈信心，雖然前期家紡龍頭均漲幅較多，但是

在所得稅率下降后估值依舊較低，作為低估值龍頭維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：18 年零售環(huán)境意外轉(zhuǎn)冷、原材料價(jià)格異常波動(dòng)