[買入評級]羅萊生活(002293)動態(tài)跟蹤：17年業(yè)績超預期 家紡龍頭重拾升勢 時間：2018年02月28日 14:00:59\u00A0中財網(wǎng) 事件：2 月27 日公司披露17 年業(yè)績快報，全年營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長47.94%和35.25%，其中第四季度單季營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長48.53%和105.60%，盈利增速環(huán)比前三季度大幅提升。 核心觀點 線下終端復蘇+電商高增長+同期低基數(shù)，帶動公司盈利增速不斷提升。17 年以來隨著庫存調(diào)整結(jié)束、終端需求回暖，羅萊線下渠道收入增速呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，同店銷售增長恢復，渠道數(shù)量繼續(xù)增加，我們預計公司17 年線下銷售實現(xiàn)雙位數(shù)增長。 另一方面，在消費升級、渠道主動調(diào)整等因素驅(qū)動下，近幾年來家紡行業(yè)集中度不斷提升，羅萊作為中高端家紡領(lǐng)導品牌進一步搶占更多份額。得益于品牌知名度以及電商平臺優(yōu)惠政策傾斜等，17 年公司線上銷售增速預計在40%左右。18年公司將繼續(xù)深耕并夯實強勢區(qū)域，在保持單店收入提升與渠道繼續(xù)擴張的基礎(chǔ)上，我們預計公司線下銷售仍將保持較快增長，線上業(yè)務有望保持強者恒強，18年新品價格的提升也將對收入的增長起到積極的帶動。 家居業(yè)務轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進，圍繞主業(yè)持續(xù)整合全球家居產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)資源。17 年公司完成收購美國高檔家居品牌Lexington，作為成熟的美國高端家具品牌，預計Lexington 在原有市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，未來中國新市場也有望逐漸放量，為公司帶來新的利潤增長點。同時，公司首創(chuàng)托管模式收購知名家紡品牌恐龍紡織，通過積極的產(chǎn)業(yè)投資，公司將進一步夯實家居化戰(zhàn)略版圖，同時標的公司并表也將對公司整體收入與盈利帶來一定的貢獻。 大股東參與定增彰顯對公司信心，激勵完善保障長期發(fā)展。14 年以來公司分別通過投資內(nèi)野中國60%股權(quán)、收購家具品牌Lexington、托管恐龍紡織等動作加快家居轉(zhuǎn)型升級，帶來新增長點，后續(xù)圍繞家紡家居預計仍會持續(xù)整合產(chǎn)業(yè)資源。 在機制和激勵層面，17 年公司限制性股票已授予完成，保障經(jīng)營長期穩(wěn)健發(fā)展。 今年2 月公司完成定增發(fā)行股份3927 萬股，發(fā)行價格11.84 元/股，募資總額4.65億元，用于新設(shè)205 個家居生活館，進一步優(yōu)化O2O 運營體系和供應鏈，大股東參與認購78%份額，引進九鼎系參與定增也將為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈提供優(yōu)質(zhì)資源。 財務預測與投資建議 根據(jù)業(yè)績快報，我們上調(diào)公司未來三年收入、下調(diào)期間費用率預測，考慮定增后股本的增加，預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.58 元、0.72 元和0.86 元（原預測為0.55 元、0.69 元和0.82 元），維持公司2018 年25 倍PE 估值，對應目標價18 元，維持公司“買入”評級。 風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風險，終端庫存積壓的風險、新業(yè)務整合的不確定性。 □ .施.紅.梅./.趙.越.峰 .東.方.證.券.股.份.有.限.公.司