業績增長逐季加快。2017Q4公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為14.8億元和1.18億元,分別同比增長48%和103%。2017Q1、Q2和Q3營業收入分別同比增長38.66%、59.19%和47.9%,歸母凈利潤分別同比增長7.38%、6.59%和37.08%。業績增長逐季加快,主要得益于主品牌羅萊線下保持穩定增長,線上保持快速增長,以及收購LEXINGTONHOLDING,INC.并表。

家紡主業保持復蘇。公司家紡業務線下收入呈現持續復蘇態勢,同店銷售恢復增長,渠道數量持續擴張,預計2017年凈開店200家,2018年計劃凈增加200-300家;坪效實現個位數水平增長,其中加盟店坪效提升高于直營店。線下保持快速增長,預計2017年線上收入增長超過50%,收入占比接近30%。剔除并購并表影響,預計2017年家紡主業實現兩位數水平增長。

已完成定增,實際控制人高比例認購,募資推動戰略轉型。公司定增于2018年發行完成,發行價11.84元/股,募集資金凈額為4.55億元。其中實際控制人薛偉成控股的偉發投資認購金額為3.65億元,占募資凈額的80%,鎖定期為3年。募集資金主要投向全渠道家居生活O2O運營體系建設項目和供應鏈體系優化建設項目,投資總額分別為10.2億元和3.37億元,項目所需資金不足部分公司將用自有資金補足。公司擬在全國新設205家家居生活館,推動公司由家紡向家居生活一站式品牌零售商轉型。同時募資優化O2O渠道體系和供應鏈體系,為公司戰略轉型提供支持。募投項目的推進有利于鞏固并提升公司的市場競爭力,增強公司的盈利能力,為公司后續業務的開拓提供良好的保障。

持續推進家居業務戰略轉型。公司持續推動傳統家紡門店向大家紡小家居轉型升級。目前整體家居的店有幾十家,未來在5年內將開到200家左右。未來仍將積極擴充家居品類,目前家居產品主要包括臥室用品、衛浴用品、餐廚用品、客廳用品、生活家居、軟裝家居等六大類,為消費者提供一站式家居購物全新體驗。

投資建議:維持謹慎推薦評級。預計2017-2018年每股收益分別為0.58元、0.7元,對應PE分別為25倍和21倍。維持謹慎推薦評級。風險提示。終端消費持續放緩、戰略轉型不達預期等。