行業復蘇疊加渠道洗牌,加速龍頭紡企份額提升。

我們認為實體零售銷售回暖是帶動行業復蘇向好的重要因素。中長期來看,考慮到日常更替需求逐步占據家紡產品消費的主要地位,家紡行業有望穿越地產周期;現階段我國家用紡織品消費占比偏低,未來基于消費頻次的提升行業成長空間廣闊。此外,近年來優質家紡企業市場份額提升顯著。我們判斷以下三因素共同作用促進行業格局優化:其一,百貨渠道主動出清低效品牌,實體渠道競爭環境改善;其二,電商流量紅利消退,優質品牌流量轉化優勢明顯;其三,價格因素弱化,信息不對稱背景下頭部品牌品質優勢放大。

力促零售模式轉型,多措并舉強化品牌優勢。

羅萊生活積極推動零售模式轉型,家紡主業自2017年以來持續回暖。公司通過提升產品品質、優化費用投放以及強化供應鏈管控等三個方面為強化零售端競爭提供了有效支撐。產品層面,受益于產品結構升級,公司床品出廠價逆勢走強。費用投放層面,受益組織架構優化,2017前三季度期間費用率顯著降低。供應鏈層面,公司聘任供應鏈管理專家任副總裁,目前在前端生產與采購環節的優化已初見成效,未來將進一步鞏固供應鏈后端能力,建立以零售為導向、快速應變的供應鏈管理體系,支撐渠道精細化運營。

“飾”界在變:美居生活理念成就家居消費熱潮。

2015年以來,以羅萊生活、富安娜和夢潔股份等為代表的傳統家紡品牌先后提出以“家”為核心的業務轉型。我們認為,紡企密集推進家居化轉型,主觀原因在于家紡用品消費頻次短期難以提升,而紡企豐富產品品類、進行業務擴張的動力強勁;客觀上看,龍頭紡企在行業調整的背景下,有望抓住機遇整合供應鏈及渠道資源實現優勢集中�？紤]到目前大部分家紡產品銷售以場景式布局為主,而大家居產品又是家紡產品的自然延伸,在美居生活意識逐步養成的背景下發展大家居戰略有望實現連帶消費、提高店鋪坪效。

深耕家紡迎業績釋放,借助外力加碼家居業務。

在零售渠道洗牌以及優質供應鏈資源稀缺背景下公司作為家紡龍頭企業競爭優勢日益顯著。家紡主業在前期復蘇的基礎上有望延續穩增長態勢,我們對公司完成收入增長目標預期樂觀;此外,在美居生活理念逐步養成的背景下,公司積極拓展大家居業務,有望為長期發展注入新的增長動力。我們看好公司未來發展, 預計2017/2018/2019年歸母凈利潤增速為35%/30%/19%,對應EPS 為0.58元/0.75元/0.90元,對應PE 估值為27倍/21倍/17倍,維持“買入”評級。