富安娜(002327,股吧)：公布業績快報，營業收入增速逐年加快
公司公告17 年業績快報，營收和歸母凈利潤分別為 26.22 億和 4.98 億，同比增長 13.43%和 13.5%。第四季度單季分別增長 12.41%和 31.82%。
公司營業收入增速逐年加快
17 年公司營收增長主要來自電商渠道和線下直營渠道銷售提升。 13 至17年公司營收增速逐年加快，分別增長 4.89%/5.68%/6.24%/10.46%/13.43%。除了受益于國內消費市場回暖、家紡行業集中度提升及產品消費升級外，還和公司電商業務占比提高，且近年直營擴大，優化渠道結構和質量有關。
營業利潤、利潤總額、歸母經利潤增速較前三季度加快
公司 17 年第四季度單季營業利潤、利潤總額、歸母經利潤增速分別為19.23%、 16.38%、 31.82%，較前三季度累計的-1.74%、 -0.53%、 -1.21%，明顯改善。主要由于預計毛利率和期間費用率有所改善，理財收益增長，和取得《高新技術企業證書》享受所得稅稅率 15%的原因。
我們預計公司 18 年業績增速將進一步加快，主要基于公司 18 年春夏訂貨會訂單金額預計繼續較快增長， 電商業務受益產品定位和平臺政策傾斜，有望保持快速增長。同時，公司多次通過資本市場對員工進行激勵，有效地調動了積極性。 2017 年 11 月 11 日公告經銷商擬籌備持股計劃，如果落地將強化公司在國內市場的推廣能力。我們預計公司 17-19 年 EPS 分別為 0.57 元/股、 0.70 元/股、 0.84 元/股，核心假設： 18-19 年電商業務增長30%，線下業務增長 15%，毛利率保持平穩，管理費用率由于期權費用攤銷減少有所下降， 18 年 PE17 倍，低于可比公司平均，維持“買入”評級。
宏觀經濟如果不景氣影響終端消費的風險；市場競爭加劇，庫存壓力加重的風險；定制家具新業務的拓展風險；
三雄極光：立足商照，開拓家居，業績增長可期
千億級通用照明市場，集中度有望加速提高：截至2016年底，通用照明市場規模突破2000億元，占LED應用比例已近五成，未來仍有望穩健增長。但行業集中度相對其他家電子行業及國外市場均有較大提升空間。我們認為行業集中度或將加速提升，主要原因如下：1）行業并購整合加速，國際巨頭相繼退出；2）消費升級意識逐漸強化，渠道品牌成為行業新壁壘；3）燈源燈具一體化，品牌廠商設計能力凸顯；4）國內精裝房比例提高，優質企業將獲得更多份額。
立足商業照明，提高研發生產能力：據Technavio研究數據顯示，2014年我國商業照明市場規模為90 20億美元，預計2019年市場規模將達到138.40億美元，CAGR達8 94%。公司作為國內商業照明的領導者，將持續加大研發投入和提高快速響應能力。公司計劃在三年內完成研發中心擴建升級項目，不斷提升產品的技術含量與設計的新穎獨特，以適應市場需求的變化。生產方面，對于大批量的產品，公司將采取“訂單生產+安全庫存”模式；對于小批量的產品，公司將全部采取“訂單生產”模式（通過OEM方式實現）。
拓展家居照明，完善品牌渠道建設：近年來，公司開始積極布局家居照明市場，對營銷體系組織架構進行了調整，設立了獨立的家居產品事業部。公司通過設計新的VI品牌標識、簽約李晨為品牌形象代言人、建設區域展示中心等方式多維度加強品牌建設。渠道方面，公司在鞏固一二線城市渠道的基礎上實施渠道下沉戰略，計劃在三年半內新增1500家專賣店；加大電商渠道投入，形成線下體驗、線上消費的協同效應。
投資策略：三雄極光作為國內商業照明的領導者，近年來公司開始大力開拓家居照明市場，有望實現商照家居雙輪驅動，推動業績持續增長。我們預計公司2017-2019年營收分別為22.66/29.41/39.01億元，歸母凈利潤分別為2.56/3.12/4.09億元，對應當前PE為25/20/16倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
恩華藥業(002262,股吧)：受益收入結構變化，利潤快速增長
\u00A0\u00A0\u00A0 研究機構：中航證券
報告期內公司實現營業收入339,367.70萬元，同比增長12.46%； 利潤總額44,523.15萬元，同比增長24.19%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤39,463.43萬元，同比增長27.41%； 扣非后的凈利潤為35,622.05萬元，同比增長18.97%。
收入結構持續優化。 報告期內，公司的醫藥工業實現營業收入185,007.07萬元，同比增長16.39%； 醫藥商業實現營業收入147,980.25萬元，同比增長5.02%。 同去年相比，工業收入占比由52.67%提高到54.52%，同比提升了1.82個百分點；商業收入占比由46.69%下滑到43.60%，同比下滑了3.09個百分點。 高毛利醫藥工業的占比提升和低毛利醫藥商業占比的下滑持續改善公司的收入結構，公司的盈利能力進一步增強，在綜合營業收入增速平平的基礎上，凈利潤快速增長。
預計次新產品持續快速增長。 2017年，公司的核心工業板塊麻醉類、精神類和神經類分別實現營業收入89,554.49、 70,047.27和9,477.04萬元，同比分別增長13.84%、 22.90%和18.19%。 除了麻醉類產品綜合毛利率下滑了0.63個百分點，精神類和神經類產品毛利率同比分別提高了3.05和3.92個百分點。我們判斷，收入增速的平穩增長主要受益于近幾年獲批的次新產品的招標范圍擴大和銷售放量，包括右美托咪定、阿立哌唑和瑞芬太尼等。
營銷改革持續發力。 公司持續強化營銷體制改革，通過專業化細分，建立3個麻醉線和2個精神線產品銷售事業部。通過專業化推廣和完善銷售激勵機制， 強化一線銷售員工的營銷動力，不斷提高公司產品的招標范圍和銷售規模。
研發投入高速增長。 公司全年研發投入1.16億元，同比增長59%，研發成果顯著。 除了持續推進重大仿制藥的一致性評價工作，公司的在研新藥進展順利，包括一類新藥DP-VPA及六個處在臨床前研究階段的一類新藥。
風險因素： 藥品降價的風險；產品研發進度低于預期的風險。
我們預計公司 2018-2020年攤薄后的 EPS分別為 0.49 元、0.63元和 0.78元， 對應的動態市盈率分別為 27.10 倍、 21.15 倍和 17 倍。 公司所在的麻精藥物行業門檻較高， 工業收入穩定增長，近幾年獲批的次新產品銷售逐步放量， 研發儲備產品比較豐富， 給予買入評級。
廣聯達(002410,股吧)：成立融資租賃公司，豐富產業金融服務生態
公司擬與全資子公司廣聯達（香港）軟件有限公司合資設立上海廣聯達融資租賃有限公司，總投資額為 2 億元， 分別持股 75%和 25%。設立融資租賃公司，豐富產業金融服務生態。 公司七三戰略以及中長期發展目標致力于數字建筑產業平臺打造，在做深做透建筑行業專業應用和解決方案的同時開展產業大數據和產業金融服務。公司旗下已擁有兩家小貸公司和一家商業保理公司，且金融業務高速成長，前三季度公司利息收入 1205.99 萬元，同比增長 99.82%；發放貸款及墊資余額 1.62 億元，同比增加 53.10%。公司設立融資租賃公司，將進一步豐富公司產業金融業務范圍，滿足客戶更多元化的金融服務需求。
業績增速超預期，收入結構進一步優化。 2017 年公司營業收入 23.56億元，歸母利潤 4.72 億元，增速分別為 15.55%和 11.66%，均高于收入和歸母利潤增速的預期值 14.19%和 10.17%。并且公司兩新業務發展良好：造價業務云產品高速發展，預收款項余額高達 1.78 億元，同比增長 572.88%，預收款項高增速表明造價業務推進非常順利；以施工業務為代表的新業務表現出良好的成長性，工程施工業務實現增速高達約 50%，遠高于總收入增速，其占總收入比例進一步提高。公司業績整體超預期，兩新業務高速增長，收入結構持續優化。
產品云化加速推進，推動公司基本面由優秀走向卓越。 針對云化戰略落地公司已經制定積極的推進方案： 2018 年云計價產品將新增 5 個推廣省份，省份數目將達到 11 個， 2019 年將在 80%省份里推廣云計價產品，并且云算量產品將于 2018 年進行市場推廣，推廣進度與云計價相同。根據公司云產品推廣經驗，市場相對成熟之后云產品創造年收入高于產品云化之前最高年收入。產品云化加速在為公司創造更穩定現金流同時提升公司盈利能力，加速公司基本面持續優化。
風險提示：業績發展不及預期，產品云化推進緩慢
五糧液(000858,股吧)：改革東風起，二次創業加速前行
白酒結構性牛市，五糧液二次創業迎變革。 本輪白酒牛市告別粗放式擴容轉向擠壓式增長，五糧液作為品牌稀缺的一線白酒龍頭， 在本輪結構牛市中實現“戴維斯雙擊”。 2017 年新董事長上任后，提出“二次創業”，對品牌、渠道、營銷、機制進行全方位改革。
高端五糧液加速放量，系列酒聚焦大單品。行業觸底反彈，公司率先控量挺價， 目前普五出廠價恢復至 739 元，渠道利潤達到 10-15%。預計五糧液下一步將轉向穩價放量， 2018 年投放量從 1.7 萬噸增至 2萬噸， 2020 年將達 3 萬噸。公司可通過提升計劃外價格和占比、 開發普五上沿產品間接提價， 飛天茅臺(600519,股吧)提價 18%為五糧液釋放漲價空間。 公司系列酒向中高價位、自營品牌、核心品牌聚焦， 2018 年將重點打造五糧醇、五糧春、特曲、尖莊等，品牌梳理到約 40 個。
渠道精細化管理，百千萬工程加速深耕。 行業復蘇后公司重新扶持小商，渠道從垂直轉向變扁平化， 以利于下沉。 2017 年公司新增經銷商 234 家，并以小商為主（平均體量 3-4 噸），經銷商結構得以優化。同時受益渠道利潤增厚、返利取消政策透明化及 2017 年出廠價穩定， 經銷商信心恢復動力充足。公司推進“百城千縣萬店”工程，以“專賣店+社會終端+KA 終端+新零售終端”的形式優化渠道布局，從粗放的“貿易銷售模式”向精細化的“終端營銷”轉型。根據 1218大會， 2017 年公司一線銷售人員翻倍至 530 人，萬店落地后可達到千人；核心渠道專賣店新增 400 家達到 1000 家， 2018 將繼續增加500-600 家。 公司同時積極拓展電商渠道，構建新型五糧 e 店。
定增綁定多方利益，大力推動人才引進。 五糧液定增引入員工持股和經銷商，將三方利益綁定從而提升企業效率、激發銷售活力。并實施“千百十人才工程”，采用高激勵完善人才引進和培養體系。
風險提示： 高端白酒需求不及預期；食品安全風險。
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