獲批高新技術企業(yè)落地所得稅率優(yōu)惠促進業(yè)績提升。根據(jù)公司公告,富安娜高新技術企業(yè)認定獲批,公司自2017年1月1日至2019年12月31日享受15%的高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠,利好公司提升業(yè)績彈性。

家紡業(yè)務彈性恢復冷冬利好芯類產品銷售。受17年冷冬因素影響,公司17年四季家紡產品銷售良好,尤其被芯、枕芯類產品銷量同比明顯提升。公司調整了線下20%以上加盟店,對業(yè)績不佳的店面進行了整改和清退;并加強加盟商管理,加盟商持股計劃順利推進中,有望助力公司業(yè)績提升。同時,公司加強渠道下沉,著力開拓三四線城市空白網點區(qū)域,公司預計18年新增300家加盟商,順應消費升級、客單價明顯提升趨勢,繼續(xù)穩(wěn)扎穩(wěn)打家紡核心主業(yè)。根據(jù)公司家紡店鋪數(shù)量以及客單價計算,以及中高端家紡復蘇明顯的趨勢,我們預計17年全年公司營業(yè)收入同比提升19.89%,歸母凈利潤同比提升9.95%。

定制家具業(yè)務穩(wěn)步拓展開店有序進行。目前公司已經開設深圳兩家和西安兩家大家居直營店,并且盈利情況符合預期;后續(xù)還有北京王府井、鄭州、洛陽、沈陽、成都、長沙、廈門等約13家直營店正在裝修,公司預計18年3月左右開店營業(yè)。公司通過重點打造直營店品牌效應,使大家居業(yè)務逐漸獲得市場認可,以差異化的特點贏得市場青睞。另外,公司會陸續(xù)挑選40家優(yōu)質加盟商進入二三線城市,通過加盟業(yè)務的不斷拓展,增加收入彈性逐漸釋放業(yè)績。

盈利預測及評級:我們預計公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為4.83、5.52、6.22億元,按照最新股本計算,對應的每股收益分別為0.56元、0.64元和0.72元。我們看好公司未來能夠繼續(xù)通過研發(fā)增加床上用品新品類、加快大家居業(yè)務布局、深化線下渠道拓寬等方式實現(xiàn)盈利增長,進一步提升市場占有率;同時看好公司將持續(xù)受益于中高端家紡行業(yè)回暖及經銷商持股給公司帶來的利好,因此上調為“買入”評級。

風險因素:宏觀經濟波動風險、房地產市場波動的風險;原材料價格波動的風險;市場競爭加劇的風險;同業(yè)競爭加劇,大家居業(yè)務進程不及預期。