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戰略買入期,重塑家紡投資新思維

本報告的最大創新之處:我們首次提出家紡作為“周期性成長”行業的性質界定。即家紡中長周期屬“成長性”行業(處于生命周期及消費升級前端),短周期屬“周期性”行業(受經濟及房地產等周期因素擾動),未來總體趨勢為螺旋式上升,而目前時點恰處于新一輪上升期的起始位置。

　　本報告之于投資的意義:試圖揭示家紡需求變動的本質原因及家紡股核心投資邏輯。市場對于家紡的預期始終在調整,從上市之初好于預期到近兩年低于預期,本質原因在于市場將家紡當作常規消費品來理解而忽略了地產對家紡的深刻影響,本報告基于對地產因素的詳細分析,試圖重塑家紡投資新思維,為投資者提供更有價值的分析框架。

　　本報告研究結論如下:

　　地產喬遷需求約占家紡總需求25%比重,邊際影響大。通過敏感性測算后我們發現,假設家紡更新需求增速下降5PCT,喬遷需求增速下降10PCT,其他剛性需求平穩增長,則總需求增速將下滑5.5PCT,負面影響顯著。

　　未來兩個季度在喬遷需求拉動下,家紡有望重回景氣上升趨勢。考慮到地產復蘇向家紡需求傳導需滯后約一年時間,依據去年下半年房地產銷售重現火爆,我們推斷自今年三、四季度起家紡終端需求有望明顯復蘇,進而帶動行業景氣走出低谷。

　　投資建議及標的推薦:

　　長期看,當前家紡行業約為兩千億市場容量,未來5-10年有望成長為萬億級市場,且家紡血統純正,不受國外品牌沖擊,行業龍頭將充分受益行業成長,值得長期投資。

　　短期看,投資者切勿被短期“周期性”(地產調控滯后影響)因素擾動而模糊了對行業中長期“高成長性”的判斷,相反我們判斷未來兩個季度家紡需求有望結束調整重回大景氣周期,調整提供介入良機。

　　綜上,我們認為當前是最壞的景氣度,也是最好的投資機會!標的推薦:羅萊家紡、富安娜、夢潔家紡,其中我們預計夢潔家紡短期彈性較大,羅萊家紡、富安娜具備較高中長期投資價值。