業績平穩增長,略超市場預期:公司1-9月實現營業收入12.55億元,同比增長5.28%,略低于上半年收入增速;實現凈利潤2.11億元,同比增長29.32%,高于市場預期和上半年凈利潤增速。扣非后凈利潤增速22.28%,略低于上半年25.63%的扣非后凈利潤增速。上半年由于減員增效、直營和電商收入占比提升等毛利率比上年末提升約4個百分點,3季度毛利率基本維持在較高的水平。總體來說3季度經營保持了較為平穩的增速。公司預期全年業績增速10%-30%
　　
　　加強精細化管理提升零售能力是今年主線:低迷時期繼續推進店鋪陳列優化,在2012店鋪陳列標準化的基礎上,今年深化店位和貨品陳列的調整,高管下基層審查成為常態,加強管理溝通,同時加強對加盟渠道的管理指導。另外,統一直營加盟,劃分為南北區營銷公司,從分渠道管理轉變為分區域管理。
　　
　　關注電商深入發展進程:公司電商的基本策略是加大對網購品牌圣之花支持,避免富安娜網購對加盟商影響,靠線上渠道攻占低端市場。
　　
　　預計今年實現3億元的電商收入。在行業普遍探索新模式和渠道融合的目前,建議關注公司在打通線上線下的努力和進展。
　　
　　投資建議:我們預計公司2013年-2015年的收入CAGR為12.8%,凈利潤CAGR為19.9%,EPS分別為1.01元、1.15元和1.40元。
　　
　　考慮估值切換的因素,上調12個月目標價為23.00元,約相當于2014年20倍PE�？紤]到公司經營穩健以及家紡板塊下行風險較小,看好長期前景,上調評級到買入-B。羅萊和夢潔訂貨會數據較好,增強了市場對于家紡經營改善的信心。建議關注家紡板塊業績復蘇的進程,尤其是業績平穩,有渠道融合概念的富安娜和業績有望走向復蘇的羅萊家紡。